Investiční nahlédnutí do oblasti potravin

Jak se obchoduje pšenice, vejce, káva nebo třeba avokádo? A co znamená contango a backwardation? Vysvětlí Jaroslav Vybíral z ČSOB Asset Managementu.

V poslední době se na nás obracejí klienti s nápady, jestli je vhodné investovat do potravinářských komodit. V našich fondech toto téma investičně zastoupeno nemáme, a to hned ze dvou důvodů. Jednak z etického pohledu (nespekulujeme na ceny naprosto základních lidských potřeb), jednak s přihlédnutím k příliš spekulativní povaze těchto obchodů. Potravinářské komodity jsou většinově obchodovány na burzách pomocí futures. To znamená, že jejich vypořádání probíhá ve fyzické podobě v minimálním procentu případů. To je důležité pro pochopení povahy případné investice či spíše spekulace. Pokud si, dejme tomu, v rámci alternativních investic koupím „investiční“ lego, mohu si po čase krabici rozbalit a stavebnici s rodinou postavit, anebo si mohu v dlani pohrát například se zlatým slitkem. Z potravinových futures se nenajím.

Pro kohokoliv, kdo vstupuje do komoditní pozice, je klíčové nastudování, co znamená contango a backwardation (tvar a sklon forwardových křivek mohou vaši potravinovou investici poslat do ztráty bleskovým tempem). Pozor, znalci španělštiny zde nemají výhodu, contango neznamená žádnou výzvu k tanci tanga. V čem tedy spočívá zaklínadlo contanga a backwardation? Contango je taková situace, kdy je futures cena vyšší než spotová cena (současná tržní cena komodity). To znamená, že trh očekává, že cena komodity v budoucnu poroste. Backwardation je potom zrcadlově obrácenou situací, kdy je futures cena nižší než spotová cena. Trh očekává, že cena komodity v budoucnu klesne. Trhy zde nejsou statické, ale dynamicky se vyvíjejí, a právě forwardové křivky se mohou i velmi divoce rozvlnit s možným dramatickým dopadem do ocenění kontraktu. Futures mívají svoji stanovenou splatnost a pravidelné rolování kontraktů je klíčovou položkou cenotvorby pozice.

Mezi potravinářské komodity, obchodované pomocí futures kontraktů na významných burzách, se řadí pšenice, vejce, maso vepřové či hovězí, káva, pomerančový džus, kakao i avokádo. Vyjádřím se ke kakau, což je klíčová komodita pro výrobu čokolády. Většinově se pěstuje v hrstce zemí spíše západní Afriky a cena kontraktu kakaa v poslední době dramaticky zdražuje. Přistoupil bych k tomu tak, že kdo má chuť na čokoládu, ať si ji pořídí raději dříve než později. Čokoláda zdražuje a její prodejní gramáž se nenápadně, ale setrvale snižuje. I za tohle může rostoucí cena kakaa. Akcie švýcarské firmy Lindt & Sprüngli jsou velmi drahé dle všech valuačních metrik a já osobně dlouhodobě preferuji čokoládu s logem Lindt než samotné akcie této firmy. Tohle dilema lze nalézt v případě většiny potravinářských komodit.

Přeji vám příjemné a pokud možno sladké léto.